第二证券霍尔木兹海峡关闭使印度液化石油气市场陷入混乱

　　霍尔木兹海峡的关闭切断了印度约90%的液化石油气进口，暴露了该国对海湾供应的严重依赖。

　　由于国内产量仅能满足40%的需求，供应中断已在部分地区引发恐慌性抢购，迫使燃料配给实施。

　　来自美国、俄罗斯或挪威的潜在替代供应价格更高且存在物流限制，使得快速取代海湾地区供应量极为困难。

　　伊朗战争爆发后霍尔木兹海峡的关闭，给全球能源市场上了一课：这条水道承载的远不止原油。除了原油和天然气，中东地区还支撑着维系各国能源体系的关键下游燃料流。没有哪个地方比印度更能体现这种依赖，该国的液化石油气市场绝大部分依赖海湾地区的供应。

　　中东供应商占印度液化石油气进口量的约90%。当这一数字与印度结构性进口依赖放在一起看时，就更加惊人：国内产量仅能满足全国消费量的40%，迫使该国进口其液化石油气需求的剩余60%。需求本身一直在快速攀升：今年2月，印度液化石油气消费量达到历史最高水平，为每日10万吨。

　　液化石油气在印度国内能源结构中占据着独特的重要地位。约60%的印度家庭将液化石油气作为主要烹饪燃料，这一转变主要得益于政府于2016年启动的“总理普拉丹·曼特里·乌贾瓦拉·约贾纳”计划，该计划旨在为低收入家庭提供补贴液化石油气连接，替代木柴、作物残渣和动物粪便等传统燃料。该计划极大地扩大了全国范围内液化石油气的普及，使总连接数超过3.1亿。因此，消费量持续稳步增长。2026年2月，需求达到280万吨，同比增长10%，创下液化石油气日消费量的历史最高纪录。

　　霍尔木兹海峡的关闭立即打破了这种微妙的平衡。该海峡通常是印度绝大多数液化石油气进口的门户，其封锁实际上切断了约90%的进口货物。自冲突开始以来，伊朗只允许两艘液化石油气船通过海峡——Shivalik号和Nanda Devi号，均为悬挂印度国旗的油轮，共装载92，000吨液化石油气，分别于3月16日和3月17日抵达印度港口。新德里将此次通行视为外交上的成功，而德黑兰则将这一决定描述为其更广泛政策的一部分，即允许驶向被视为对伊朗友好国家的船只通过该水道。

　　新德里目前正与德黑兰紧急谈判，以争取更多通行许可。据印度官员称，目前正在讨论让目前困在海湾水域的6艘液化石油气运输船和2艘原油油轮通过。这些液化石油气船共装载约27万吨货物，相当于印度约三天的消费量。

　　与此同时，恐慌性购买的迹象已经出现。截至3月中旬，每日液化石油气预订请求激增至760万份，而3月初为550万份。压力正在向整个经济领域蔓延。餐馆纷纷关门或缩减菜单，酒店减少运营，数家食品加工厂因燃料短缺而停产。当局已采取措施，优先保障家庭液化石油气供应，其次是医院和教育机构。

　　政府还采取行动最大化国内产量。近年来，印度液化石油气产量基本保持稳定，2026年1月达到112万吨。然而，石油和天然气部官员声称，根据政府的紧急指令，截至3月中旬，国内液化石油气产量较本月初增长了约30%。同时，当局已敦促接入管道天然气的家庭改用管道气，不再使用液化石油气钢瓶。政府估计约有600万家庭可能实现这种转换。

　　新德里也在探索非常规的国内替代方案。政府已要求印度煤炭公司向餐馆和酒店等小企业供应煤炭。然而，这一提议在实践中似乎难以实施。小型液化石油气钢瓶需要与燃煤系统完全不同的设备，而且改造厨房（尤其是在医院、酒店和城市餐馆）需要进行基础设施升级，不太可能迅速完成，同时还会引发安全和环境问题。

　　在进口方面，印度正争先恐后地从美国、挪威、加拿大和俄罗斯等替代供应商那里寻找替代货物。然而，每个潜在来源都有重大限制。挪威的液化石油气产量相对较小，且主要供应欧洲买家，特别是在欧盟于2024年12月全面禁止从俄罗斯进口液化石油气之后。

　　最近伸出援手支持印度能源供应的俄罗斯，在这种情况下能提供的帮助有限。尽管近年来能源关系不断加深，但俄罗斯的液化石油气出口结构并不适合替代突然中断的中东货物。历史上，俄罗斯液化石油气出口是通过铁路运往欧洲。在欧洲禁令之后，这些铁路运输的货物大部分转向其他国家。俄罗斯根本缺乏必要的海运出口基础设施，无法向印度或其他海外市场运送大量液化石油气。

　　美国似乎是最可行的替代供应国。该国目前占全球液化石油气出口的约47%，是市场上最大的单一参与者。然而，即使在这里，仍然存在两大挑战。

　　首先是价格。目前美国液化石油气的主要亚洲买家日本，支付的丁烷价格约为每吨1060美元，丙烷价格约为每吨950美元。伊朗冲突爆发前，印度收到的典型丙烷-丁烷各半混合物的中东液化石油气交货价约为每吨600美元。从美国到印度的运输时间与到日本大致相当——减去印度货物的巴拿马运河过境成本——这意味着美国液化石油气运抵印度的价格可能在每吨850至900美元之间。这意味着比战前的中东供应价格上涨了约50%。由于印度的液化石油气零售价格严重依赖政府补贴，这样的涨价将给政府预算带来巨大压力。

　　第二个障碍在于产品构成。美国液化石油气出口严重偏向丙烷，占所有液化石油气出口的77%，而印度消费市场则优化为丙烷-丁烷40/60的混合比例，实际上需要更多的丁烷。调整供应链以适应丙烷含量高的混合气需要后勤和分销方面的调整，无法一蹴而就。此外，混合气的构成也受到印度及整个亚洲地区气候条件的影响。丙烷的蒸气压显著高于丁烷，尤其是在炎热环境中，这增加了储存和运输的风险，包括泄漏和更广泛的安全管理挑战。

　　中东供应的一种可能替代是伊朗。伊朗的液化石油气货物非常适合印度规格，并且迄今为止，德黑兰一直向巴基斯坦等国供应大量液化石油气。重要的是，伊朗液化石油气货物一直在通过霍尔木兹海峡运输，这意味着如果允许贸易，货物可以相对较快地运抵印度港口。然而，由于美国的制裁，印度近年来一直避免购买伊朗能源货物。随着华盛顿可能放松对伊朗石油制裁的猜测日益增多，当前的危机引发了这样一种可能性：对燃料和成品油的制裁也可能放松，至少是暂时性的。如果供应中断持续下去，新德里最终可能面临艰难的选择：是严格遵守制裁，还是迫切地需要确保燃料供应。

　　随着危机的持续，其后果已经蔓延到印度的工业部门。钢铁生产商Jindal Stainless报告称，由于工业丙烷短缺，其几家工厂的开工率有所下降。供应中断也影响了上市公司。总部均位于孟买的快餐连锁运营商Sapphire Foods和Devyani International的股价自美伊战争开始以来分别下跌了21%和19%，反映了商用液化石油气短缺造成的运营中断。

　　对印度而言，霍尔木兹海峡危机暴露了支撑数亿家庭日常生活的燃料系统的脆弱性。在短时间内取代中东液化石油气供应被证明极其困难，受制于基础设施限制、不相容的燃料构成以及市场上其他地方急剧上涨的价格。除非通过霍尔木兹海峡的海上交通很快恢复正常，否则新德里可能被迫应对长期的燃料配给、工业中断和不断增加的财政压力——这再次提醒人们，这个全球增长最快的能源市场之一仍然严重依赖一条狭窄的水道。

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